期权策略入门：从 Deribit Position Builder 头寸计算器开始

至此，作为 Deribit 交易参与者，您已经熟悉了看涨期权和看跌期权——包括卖出期权收取权利金，同时在不利价格下承担损失，或者如果您能够准确估计价格变动的范围，则买入期权获利. 接下来，让我们回顾一下与之相关的一些基本策略。

出于本文的目的，我们将重点关注看涨期权策略，请记住，此处讨论的所有看涨期权策略都适用于看跌期权策略，但收益方向相反。

购买期权

在这里，我们将使用 Deribit 上的 Position Builder 头寸计算器更详细地了解到期时的期权收益图。 您可以在这里自己尝试：。

出于本文的目的btc指数，我们将查看以美元为单位的损益（您可以通过单击切换按钮在右上角切换美元）。 同时，我们将到期时间条一直拖到最右边，只查看期权到期时的收益图，如下调用图：

对上图收益图的一些解释（在当前BTC现货价格为34867.3时买入一个月后到期的40000看涨期权）：

合成期货

您可以通过以相同行使价买入看涨期权和卖出看跌期权来合成多头期货（“合成品”），如下所示：

值得注意的是，因为您以相同的行使价和相同的到期日买入了一份期权并卖出了一份，所以回报图完全是一条直线，没有任何曲面btc指数，因此您没有波动风险。

您可能想要这样做的一个原因是，如果您想抵消之前期权交易的波动风险。 举个例子，你买了一个执行价30000的看涨期权，前不久1月底到期，BTC涨到35000，这个看涨期权现在是ITM，流动性很低。 如果你想卖出波动率敞口，你不需要卖出这个看涨期权 - 你可以做的是卖出相同数量的 30k 行使价在 1 月底到期的看跌期权，这将使你的利润或损失达到上述目标后线性，这种组合的 delta 可以用永续合约或交割期货来对冲。

认沽期权平价

在损益方面，合成期货（C-P）等同于多头现货或多头期货，除了您为开仓支付的权利金。 实际上，您可以通过 1:1 delta 对冲将看涨期权转换为合成看跌期权，反之亦然。

例如：

买入 1 看涨 + 卖出 1 合成期货 = +C – (C – P) = P

由于合成期货的盈亏与期货或现货相当，这也意味着购买 1 个看涨期权 – 1 BTC = P。这里还有一些细微的技术性问题暂时无法忽略，假设所有头寸都有到期日相同且所有权利金都已对冲，这是正确的 - 尝试在头寸构建器头寸计算器上重新创建这些头寸，并亲自查看潜在损益图。

传播

牛市价差是指您买入执行价格较低的看涨期权并卖出执行价格较高的看涨期权。 此处显示了 4-45k 牛市价差的盈亏图表（同样，由于支付的溢价，忽略了 < 40k 和 > 45k 的到期间隔）。

如果 BTC 在较低的行使价之上到期，你就赚钱； 但您的最大收益仅限于较高的行使价。 购买它的主要动机是你看涨，但只是在一定程度上——因为它是在买入一个期权的同时卖出另一个，如果你错了，这会降低支付的溢价。

同样，这是卖出牛市价差的损益表——您以较小的溢价卖出价差，但如果您错了，您的损失仅限于较高的行使价。

由于看跌期权平价，行使价相同的期权，买入牛市价差与卖出熊市价差的收益相同，反之亦然，具体如下：

买入 40,000/45,000 牛市价差：

40,000 C+1

45,000 C-1

卖出 40,000 份合成期货并买入 45,000 份合成期货（delta 中性）：

40,000 C -1, 40,000 P+1

45,000 C+1, 45,000 P-1

总仓位 = 卖出 45,000/40,000 熊市价差：

40,000 C0, 40,000 P+1

45,000 C0, 45,000 P-1

跨式套利

跨式就是你买入一个看涨期权和一个看跌期权，行权价相同，收益图如下：

通过购买该策略，您押注BTC暴跌或暴涨，其与行使价之间的价差超过您支付的溢价（即您做多波动率）。

相反，如果您做空跨式组合：

您可以看到，您的最大收益是当跨式期权的两个期权都到期且不行使时，您将获得出售跨式期权的全部权利金。 BTC 离行使价越远，你损失的就越多。

跨式套利

Straddle 与 straddle 类似，您购买看涨期权和看跌期权，但期权具有不同的行使价（看跌期权 < 看涨期权行使价）。 从收益图可以看出，通过买入跨式组合，您仍然在押注BTC会暴涨或暴跌，但当其价格介于两个行使价之间时，您将不会获利。 两种行权价都与面值相差甚远，而且您为跨式组合支付的溢价低于跨式组合。

空头跨式期权有同样的考虑——你收取的权利金较少，但除非 BTC 价格大幅上涨或下跌，否则你不会开始亏损：

盘中套利

蝴蝶让您在到期时押注相对具体的结果。 35000/40000/45000蝴蝶收益图如下：

您可以在图表中看到，通过持有该头寸，您最赚钱的结果（忽略支付的权利金）是 BTC 到期接近中间范围的期权执行价格（最大收益 = 执行价格之间的差距），而您最不赚钱的结果是BTC 的价格低于较小的行使价，高于较高的行使价。 所以，盘子套利的价值应该始终>=0，因为除了付出的权利金之外，你持有之后只会获利，绝不会有额外的损失。

仔细观察这个投资组合中的头寸，您可以看到它由以下部分组成：

35,000 C+1

40,000 C-2

45,000 C+1

行使价之间的差异是对称的。 您可以将其分解为前面提到的其他组合：

应用价差：

买入 35,000/40,000 牛市价差 =

35,000 C+1

40,000 C-1

卖出 40,000/45,000 牛市 =

40,000℃ -1

45,000℃+1

因此，盘式价差 = 买入较低的牛市价差并卖出较高的牛市价差，其中中间行使价相同且两侧的行使价差相同。

使用跨式和宽跨度也可以实现相同的收益图：

买入 35,000/45,000 宽跨距=

35,000 个 P+1

45,000 C+1

售出 40,000 个跨座 =

40,000 C-1

40,000 名 P-1

图的斜率和盘的斜率不同只是因为支付的权利金不同（显示为未对冲），因为我们使用的是看跌期权而不是看涨期权，所以期权价格不同。

请注意，这种组合也可以概念化为卖出熊市价差 + 卖出牛市价差：

卖出 40,000/45,000 牛市价差 =

40,000 C-1

45,000 C+1

卖出 35,000/40,000 熊市价差 =

40,000 P -1

35,000 P +1

前文提到，由于看跌期权平价原则，买入牛市价差相当于卖出相同行权价的熊市价差，因此该组合的盈利图也相当于盘式价差。

概括

本文简要介绍了基本选项，并展示了如何使用 Deribit 头寸计算器来显示相应的利润图表。 如果您选择采用这些策略中的任何一种，您将能够结合使用多种选择，通过更精确的预测和更严格的风险管理来获得更高的回报。