深度丨后市看涨？多角度分析BTC基本面

作者|Lucas Outumuro

即使从加密货币市场的角度来看，今年也是动荡不安的。 随着传统市场在 3 月份因对新型冠状病毒的担忧而暴跌，比特币也是如此，动摇了“比特币是一种避险资产”的说法。 但此后不久，随着比特币接近第三次减半，稀缺性的说法开始流行，比特币价格上涨。 从那以后的一个多月里，与大多数加密货币一样，比特币一直处于该范围内。

虽然价格走势保持相对稳定，但链上和市场活动中出现了有趣的发展。 通过分析来自 IntoTheBlock 的数据，我们能够全面了解比特币的当前状态。 基于网络活动、所有权模式以及与更广泛市场、订单簿数据和衍生品市场的相关性，我们可以更好地了解它们的基本面。

比特币持有者数量反弹

利用比特币的透明度，我们能够提取与之相关的有价值的信息。 一个特别相关的数据点是拥有比特币的地址数量。 虽然地址数量不一定等于用户数量，但它是跟踪网络参与者数量的有用指标。

使用总地址指标，我们可以看到具有 BTC 余额的地址数量在 5 月 1 日达到峰值，约为 3050 万个地址。 此后，比特币持有者数量减少了 370,000，在 6 月 13 日达到区间底部，如下图所示。

整个六月下旬，趋势发生了变化。 总地址余额在 6 月 22 日（撰写本文时可获得数据的最近一天）达到月度最高值。

虽然持有比特币的地址数量不一定是价格的预测指标，但它确实反映了持有和交易加密货币的运营商数量。 从历史上看，它与价格走势的相关性较低，上一个峰值出现在 2018 年 1 月。此外，比特币作为一种交换媒介或潜在的价值储存手段，实际上从拥有和使用该资产的用户中获得其基本价值。 因此，持有人数的回升可以理解为比特币网络活跃度的积极发展。

比特币持有者接近一个重要的里程碑

从比特币通过持有它的地址数量积累价值的角度来看，比特币作为一种价值储存手段的潜力还取决于它的坚定持有者如何使用它。 由于价值储存的一个基本特征是保值而不贬值，如果比特币持有者继续抛售，它将无法保持其购买力和价值储存状态——造成价格下行压力。

另一方面，具有长期投资眼光的用户会支持比特币作为保值手段的主张。 IntoTheBlock 将坚定持有者（Hodlers）定义为持有期超过一年的地址，因此坚定持有者为比特币作为价值存储提供了基础。

从上图可以看出，尽管波动较大，但今年以来“牢牢持有”比特币的地址数量一直保持着持续上升的趋势。 这个数字现在接近 2000 万，约占所有有余额地址的三分之二。 同样，大约 60% 的比特币流通量由这些地址持有，平均持有期为 4.7 年。

长期投资者的持续增长有助于比特币作为价值主张的存储，因为事实证明，无论价格走势和波动如何，坚定的持有者都不太可能出售他们的硬币。 因此，越来越多的承诺持有者社区有助于加强链上数据的基础。

比特币与传统市场的相关性引发担忧

一些比特币爱好者声称，比特币除了是一种价值储存手段外，还可以成为避风港。 避险资产的显着特征之一是它能够在市场低迷期间保持或增加价值。 为此，避险资产必须与大盘不相关或负相关。 那么比特币在一年中的这个动荡时期表现如何呢？

在 2 月和 3 月的股市抛售期间，比特币——以及大多数加密货币——暴跌。 具体来说，3 月 12 日，当标普 500 指数下跌近 10% 时，比特币在 24 小时内下跌超过 35%，现在被称为加密货币行业的黑色星期四。 由于此次下跌，比特币与主要股指表现出明显的正相关性，令人质疑其作为避险资产的潜力。

虽然相关性在随后几个月有所下降，但自 5 月底以来一直呈上升趋势。 在某种程度上比特币一分钟走势，对第二波新冠疫情带来的经济重启暂停的担忧似乎对比特币和股指的价格都产生了影响。 6 月 19 日，比特币与标准普尔 500 指数的 30 天相关系数达到 0.72，这意味着两者之间存在非常强的正相关关系。 从那以后，比特币与主要股指的相关系数有所下降，如下图所示。

尽管最近几天比特币价格下跌，但比特币与全球股指的相关性仍然很高，而与黄金价格几乎没有关系。 这对比特币作为避险资产的观点产生了更深层次的怀疑，并引发了对类似于 3 月份拖累比特币下跌的潜在崩盘的担忧。

此外，最近与传统市场的高度相关性和价格波动的更大差异强化了比特币作为一种独特资产类别的可能性。 特别是，它似乎表现为高情绪贝塔，这是著名研究人员 Malcolm Baker 和 Jeffrey Wurgler 在他们的论文“股票市场投资者情绪”中创造的一个术语。 论文中强调的重点之一是引入了高情绪贝塔的概念，“低资本化、年轻、无盈利、高波动性、不支付股息、成长型公司的股票……它们是更高的回报在情绪上升期间实现，在情绪下降期间实现较低回报”。

虽然这一论点似乎适用于当前市场条件下的比特币，但这并不意味着它将长期定义比特币。 请记住，相关性并不意味着因果关系，虽然今年早些时候比特币与股市同步下跌，但不能保证历史会重演。 因此，即使目前的数据指向比特币跟随传统市场成为高情绪贝塔，但随着市场的成熟，比特币仍有可能成长为避险资产。

现货和衍生品市场的看涨交易活动信号

说到市场，除了链上活动之外，现货和衍生品市场数据也是理解比特币的关键。 最近，IntoTheBlock 团队在订单簿指标 Trades per Side 中发现了一些有趣的趋势。

每边交易量指标显示了接受者在主要现货交易所每分钟的交易概况。 回想一下，做市商通过下达限价订单为订单簿提供流动性，而接受者通过以买入价或卖出价执行市场订单来消除流动性。 由于接受者支付更高的费用并且能够近乎即时地执行交易，因此总体接受者头寸显示其中之一的位置。 此外，作为接受者的买家或卖家的高度支配地位通常与价格在各自方向上的大幅波动同时发生。

最近，在美国东部时间 6 月 22 日下午 12:56，IntoTheBlock 的每条腿交易量指标显示有大量买家穿越价差。 如上图所示，在 Binance 上，taker 买家和 taker 卖家之间的交易量差异仅在一分钟内就超过了 900 BTC（864 万美元）。 在这次飙升之后，比特币在 4 小时内继续上涨 2.3%。

当订单指标指向短期看涨趋势时比特币一分钟走势，衍生品市场达到了近六个月来未曾达到的水平。 如下面的未平仓合约指标所示，比特币永续合约的未平仓合约总额自 2 月以来首次达到 20 亿美元。

在 6 月 21 日触及 7 天低点后，比特币在加密货币衍生品交易所的持仓量在两天内成功上涨超过 10%。 通常，价格上涨后未平仓合约的增加被解释为看涨信号，表明开设更多看涨头寸，确认上升趋势。

比特币下一步将走向何方？

IntoTheBlock 能够使用机器学习来识别最相关的地址组位置，以确定在给定价格下盈利或亏损的地址和代币的数量。 基于这些位置的聚合，我们可以验证支撑和阻力水平，并使用链上数据来确定它们的强度。

从上图可以看出，IOMAP 指标（投资者的平均购买价格相对于当前价格盈亏）检测到 185 万个地址在 9,420 美元到 9,690 美元之间的范围内购买了 115 万个 BTC 之前：这是一个关键阻力位因为其中一些地址将试图在其头寸上实现收支平衡。 此外，IOMAP 组的地址在 9,150 美元到 9,420 美元之间，损失了 115 万比特币，这标志着比特币要想继续攀升就需要克服两个强大的阻力位。

另一方面，之前有 986,000 个地址购买了超过 650,000 个比特币，价格在 8,590 美元至 8,860 美元之间。 如果比特币继续下跌，预计这将成为下一个支撑位，因为该头寸的坚定持有者可能会尝试购买更多比特币以继续从他们的头寸中获利。 此外，我们可以确定这是一个技术支持级别，因为它在今年 5 月 4 日、5 月 11 日和 5 月 24 日得到验证。

总结

通过分析比特币的网络活动、所有权模型、与股票指数的关系、订单簿数据和衍生品指标等关键指标，我们能够全面了解比特币的现状。 虽然链上模型以及现货和衍生品交易对比特币来说是个好兆头，但它与传统市场日益增长的相关性以及上述阻力水平引发了人们对潜在抛售的担忧。 最终，虽然比特币作为避险资产的潜力受到质疑，但其不断变化的故事表明其基本面正在朝着积极的方向发展。

卢卡斯·奥图穆罗

作者

利亚姆翻译

利亚姆编辑

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