光大期货：一季度黄金或创年内新低，等待补涨

春节期间及之后，与其他工业品相比，贵金属在春节期间的表现异常差强人意。尤其是黄金，当原油、铜、比特币均上涨时牛价会暴跌，黄金价格呈现下跌趋势，表明黄金市场情绪低迷。此外，从金油比和金铜比来看，均已回归正常区间。如果工业品进一步上涨，黄金的性价比也将凸显。

从美元和美债来看，美元再次触底反弹，美国长期债券收益率上升成为金价下跌的主要推动力。美国长期债券收益率上升。在通胀预期温和上升的情况下，美国实际利率也呈现上升预期，对黄金不利。 2021年，随着疫苗的普及，疫情的影响将逐渐消散。因此，投资者预计美联储超宽松货币政策将逐步退出，美元指数触底反弹的预期也越来越强。目前对黄金的不利因素大多源于此。

不过牛价会暴跌，美联储最新会议纪要显示，美联储一如既往地捍卫其宽松的货币政策，并指出过去两年通胀预期将保持在2%以内。有趣的是，工业品上涨是在交易通胀预期，这实际上与美联储对通胀的判断不一致。但从实际利率来看，10年期国债收益率上升，通胀预期停滞，实际利率预期持续走高。黄金此时的疲软反应，本质上是在消化这部分风险。但国债收益率涉及美国政府发债的成本，不可能无限上扬。市场也在寻找一定的平衡点，或等待政策的适当调整。投资者可以更多关注美联储官员近期的讲话，例如鲍威尔下周的国会证词是否触及对当前长期债券收益率强劲上涨的看法。笔者认为，一季度或将触及黄金年低点，操作上仍可逢低买入，谨慎者可继续观望。